关于云从科技，年轻人的“轧空第一股”的问题
，下面农商科技小编带你了解一下：

云从科技，年轻人的“轧空第一股”

　　原标题：云从科技
，年轻人的“轧空第一股”？

　　本文系基于公开资料撰写
，仅作为信息交流之用
，不构成任何投资建议
。

　　云从科技（ C云从-UW
，SH:688327 ）上市之后彻底火了
，因为它被认为可能成为A股的"轧空第一股”
。所谓轧空
，是指股价大幅上升
，大量空仓无法回补的一种现象
。

　　◆5月27日
，云从首发上市
，股价暴涨39.23%
。

　　◆周末两天
，市场上就一种猜测
，云从的卖空量较多
，有可能成为A股的轧空第一股
。

　　◆5月30日
，第二个交易日
，云从股价下跌9.16%
，讨论轧空可能性的投资者变得更多
。

　　◆5月31日
，第三个交易日
，云从股价再次暴涨34.88%
，盘后众多眼红的玩家表示下一个交易日必须跟
，仿佛轧空单边行情里
，无限上涨的暴富机会近在眼前
。

　　游戏驿站( NYSE:GME )珠玉在前
，其股价在2021年初的一个月里
，从十几美元飙升到 483美元
，涨了几十倍
，个人投资者们团结起来似乎也能赚大钱
。有看热闹不嫌事大的投资人表示——错过了美股轧空牛股游戏驿站
，错过了A股试剂盒大牛股九安医疗
，就别错过了云从科技
。

　　这个轧空做多的钱真有那么好挣
，一点不烫手？

　　这里我们就着云从科技最近的股价博弈
，聊聊轧空的核心逻辑
。以及AI公司未来十年的三大核心竞争力
。

　　01

　　逻辑一： 多到永远都补不回来的空单

　　你知道什么样的轧空铁定能赚钱吗？就是空单多到永远都补不回来
。

　　还是以游戏驿站为例：

　　游戏驿站是一家视频游戏零售商
，其遭到大量做空的原因是连续两年业绩滑坡——2019年业绩滑坡
，当年营收83亿美元
，yoy-10%
，并从前一年的盈利转为亏损7.5亿美元；2020年业绩再次滑坡
，当年营收64亿美元
，yoy-22%
，并亏损4.7亿美元
。

　　游戏驿站股价在4美元的时候
，空头股数占流通股的150%
。游戏驿站股价在15美元的时候
， 空头 股数占流通股的140%
。100%以上的做空量长期维持
。美股是个神奇的地方
，假设只有1亿股流通股
，它能通过杠杆交易
，衍生品设计等手段
，把做空头寸堆到1.5亿股
，这么巨大的做空数量
，在上涨行情里很难买回来
，一定轧空开启
，出了爆仓别无他途
。

　　2021年1月
，Ryan Cohen加盟GME董事会
，透露自己想要扭转公司局势的愿景
，轧空行情正式爆发
。

　　吹响号角的是“美国虎扑”Reddit上的一个分论坛WallStreetBets（ 华尔街赌场
，简称WSB ）上
，有人宣扬YOLO(You Only Live Once)作为圣/战口号——人生定要参与一次打倒华尔街大鳄的无悔之战
。鼓励WSB上的25万散户投资者不问价格地购进游戏驿站股票
，并坚定持有以操控流通股
，从而打爆华尔街空头
。此后
，不出意外
，股价暴涨
，空头巨亏
，甚至不惜“拔网线”
。

　　通过以上案例
，我们知道—— 空头数量占流通股的比例是一个很关键的比值
。

　　具体到云从科技是什么情况呢？云从的流通股为7436万股
，5月27日
，融券净卖出量为993万股
，占流通股的13.4%；5月31日
，融资净卖出量为-103万股
，也就是说做空股数降到了890万股
，占流通股的12%
。

　　目前空头头寸
，大概是单日成交量的16.2%
，要想 平掉仓位也就是个把小时的事 
，构不成轧空行情
。

　　02

　　逻辑二：闭着眼都能看出来的极端低估

　　还有一种轧空行情
，来自于市场闭着眼睛都能发现该公司估值极其低廉
，价值投资者纷纷买入
，执迷不悟的空头被打爆
。云从是否符合这种情况呢？

　　有很多投资者就认为云从是极端低估的
，理由是发行价比招股书里预期的低——原来准备募集37.5亿元（ 发行费用此处忽略不计 ）
，发行1.1243亿股
，也就是说价格为33.35元；而最终定价才15.37元——等于说半价买到了云从科技的股票
。

　　“半价上车”其实还是市场不认可一开始的估值
，降到15.37元才能成功发行
，不能说降价就是极端低估
。参照港股上市的两家AI公司——商汤-W( HK:00020 )、创新奇智( HK:0212 1)——的估值
，其实很快就可以搞清云从的估值究竟是高是低
。

　　目前AI公司普遍无法盈利
，估值一般用P/S（ 市值/收入 ）
。商汤科技目前市值1702亿港币
，收入47亿元
，汇率为0.85
，也就是说P/S为31倍
。创新奇智目前市值130亿港币
，收入8.6亿元
，汇率为0.85
，也就是说P/S为13倍
。从个人观察一二级市场AI公司估值来看
，一般情况下在20倍P/S左右
。

　　云从科技截止2022年3月的十二个月收入为11.6亿元
，市值为194亿元
，P/S为17倍
。并不在极端高估或者低估的区间
，所以从基本面来看
，云从并不具备轧空的业绩动能
。

　　一定会有人说投资是看未来
，对未来自由现金流的折现
，假如未来云从科技的业绩会爆发式增长呢
。厘清这个问题
，其实看看目前AI公司主要发展路径
，再比照云从
，就可以发现 其爆发式增长的可能性目前看不大 
。

　　03

　　未来十年AI公司的三大发展路径

　　目前AI公司花式亏损
，不管是云从科技和创新奇智这种规模较小的公司
，还是商汤这种已具备一定规模性的公司
，都处于AI公司的生命周期里的成长阶段
，需要大规模的研发和销售投入
。所以
，目前看AI公司的盈利能力是毫无意义的
，“增收不增利”、“流血上市”等媒体式表述
，与投资思维差着十万八千里
。

　　大多数AI公司所面临的问题
，不在于盈利
，而是标签不明显
。假如有一个100家AI公司组成的聊天群
，问问它们在做什么业务
，95%以上的都是基于计算机视觉的初级应用
。“俺也一样
。” “俺也一样
。” “俺也一样
。”……

　　只有少数公司
，形成独有的核心能力：

　　1）边际成本
。 AI行业正处于生命周期的初期
，场景多且需求碎片化
，边际成本低将是未来竞争要点之一
。商汤是其中的代表性公司
，其稀缺的AIDC+大模型的应用
，已经初步看到边际成本逐渐降低的趋势
，其毛利率从2018年的56%上升到2021年的70%
。

　　2）决策AI 
。决策AI是传统企业数字化转型的底层推动力
，它是数字化转型的重要支撑
，也是数据爆发的必然结果
。相较于一般AI公司的“自动化”
，决策AI基于数据决策的逻辑显然更加的智能化
。根据灼识咨询
，2021年决策AI市场规模约460亿元
，预计2025年达1850亿元
，CAGR达47%
，有望成为增速最快的AI细分赛道
。第四范式是最鲜明的举起决策AI旗帜的公司
，其营收规模
，已经不弱于除了商汤的AI四小龙
，按合了决策AI细分市场增速更快的趋势
。

　　3）AI大场景 
。自动驾驶是AI的超级场景之一
，根据科尔尼数据预测
， 2030年市场规模达2800亿美元
。自动驾驶这个大场景里
，百度是代表性公司
，其Robotaxi产品萝卜快跑4Q21的订单量已经达到21.3万单
，超过Google旗下Waymo的Robotaxi产品
。在大场景里吃得开的公司
，未来也会越来越强
。此外
，旷视科技也是一家值得期待的公司
，此前它在手机里的人脸识别做到 领导地位
，目前它在研发物流分拣AI系统
，这已是一个超级场景
。

　　只要不在边际成本
，决策AI和超级场景这三个主线里的公司
，未来面对无差别竞争
，很难说能脱颖而出
。所以目前来看
，云从未来几年业绩爆发式增长
，其实也很难看到
。

　　那么
， 云从科技既不具备离谱空头数量的条件
，也不具备超级低估的条件 
。投资者去下注这下注所谓的“轧空第一股”
，想着一夜暴富
，现实吗？一个可怕的事实是
，即使美国散户在游戏驿站上轧空华尔街对冲基金成功
，但相当数量的人还是成为炮灰
，没有及时跑掉……

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